編者按：知識產(chǎn)權證券化是以知識產(chǎn)權的未來(lái)預期收益為支撐，通過(guò)結構化設計進(jìn)行信用增級，發(fā)行可以在市場(chǎng)上流通的證券進(jìn)行融資。如何讓 “知本”變資本？“知識產(chǎn)權+金融”還有哪些玩法？近年來(lái)，我國知識產(chǎn)權證券化方興未艾，為盤(pán)活知識產(chǎn)權資產(chǎn)、化解企業(yè)融資難題積極探索新方案，一起來(lái)看看。
如何讓 “知本”變資本？“知識產(chǎn)權+金融”還有哪些玩法？近年來(lái)，我國知識產(chǎn)權證券化方興未艾，為盤(pán)活知識產(chǎn)權資產(chǎn)，化解企業(yè)融資難題積極探索新方案。
知識產(chǎn)權證券化是以知識產(chǎn)權的未來(lái)預期收益為支撐，通過(guò)結構化設計進(jìn)行信用增級，發(fā)行可以在市場(chǎng)上流通的證券進(jìn)行融資。與傳統的資產(chǎn)證券化相比，知識產(chǎn)權證券化最大區別在于基礎資產(chǎn)不是實(shí)物資產(chǎn)，而是無(wú)形的知識產(chǎn)權。
早在20多年前，美國搖滾歌星大衛·鮑伊（David Bowie）通過(guò)美國金融市場(chǎng)，公開(kāi)發(fā)行了為期10年利率為7.9%的音樂(lè )作品版權債券。后來(lái)知識產(chǎn)權證券化逐漸延伸至專(zhuān)利、商標等領(lǐng)域，但一直進(jìn)展緩慢，并未規模發(fā)展。作為知識產(chǎn)權大國，中國能否后來(lái)居上，在知識產(chǎn)權證券化路上更進(jìn)一步？
政策鼓勵恰逢其時(shí)
近年來(lái)，我國頻頻吹響了知識產(chǎn)權證券化的政策號角。習近平總書(shū)記在黨的十九大報告中指出，要加強對中小企業(yè)創(chuàng )新的支持，促進(jìn)科技成果轉化，倡導創(chuàng )新文化，強化知識產(chǎn)權創(chuàng )造、保護、運用。深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力。2017年9月，國務(wù)院印發(fā)《國家技術(shù)轉移體系建設方案》國發(fā)44號文鼓勵開(kāi)展知識產(chǎn)權證券化融資試點(diǎn)?！?ldquo;十三五”國家知識產(chǎn)權保護和運用規劃》指出，要探索開(kāi)展知識產(chǎn)權證券化和信托業(yè)務(wù)。2019年6月，《2019年深入實(shí)施國家知識產(chǎn)權戰略加快建設知識產(chǎn)權強國推進(jìn)計劃》印發(fā)，鼓勵海南自由貿易試驗區探索知識產(chǎn)權證券化，鼓勵雄安新區開(kāi)展知識產(chǎn)權證券化融資。
“個(gè)人認為，目前我國已經(jīng)具備了開(kāi)展知識產(chǎn)權證券化的相應條件：科技研發(fā)成果積累到一定程度后，知識產(chǎn)權大量產(chǎn)出亟待轉化實(shí)施和商業(yè)變現，科技型中小企業(yè)融資需求旺盛，傳統資產(chǎn)證券化融資方式（ABS）蓬勃發(fā)展，并進(jìn)行了大量創(chuàng )新，這些為知識產(chǎn)權證券化提供了很好的市場(chǎng)和技術(shù)基礎。”深圳華智券通知識產(chǎn)權運營(yíng)有限公司）總經(jīng)理李東亞在接受中國知識產(chǎn)權報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
北京智慧財富集團、北京中金浩資產(chǎn)評估有限責任公司董事長(cháng)丁堅同樣認為，知識產(chǎn)權證券化將知識產(chǎn)權與金融相結合，通過(guò)獨特的運作模式和結構化設計實(shí)現知識產(chǎn)權的市場(chǎng)價(jià)值，為科技型中小企業(yè)融資打開(kāi)了另一扇門(mén)。他介紹，融資難、融資貴、融資慢一直是困擾科技型中小企業(yè)的難題，知識產(chǎn)權證券化通過(guò)知識產(chǎn)權，從資本市場(chǎng)融資，開(kāi)辟了資金供求雙方的直接融資渠道，不僅能夠滿(mǎn)足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與科研的需求，還能將企業(yè)從知識產(chǎn)權貶值、知識產(chǎn)權衍生債權難以實(shí)現的風(fēng)險中解救出來(lái)，變不確定性為確定性，將風(fēng)險轉移給愿意承擔的投資者。
試點(diǎn)示范模式多樣
雖然業(yè)內人士對于知識產(chǎn)權證券化作為科技型企業(yè)新型融資方式的前景普遍樂(lè )觀(guān)，但需要注意的現狀是，由于知識產(chǎn)權估值難、變現難、確權難、現金流不明確等特性，直接影響了知識產(chǎn)權作為證券化基礎資產(chǎn)的可行性，使得其在證券化時(shí)面臨許多傳統資產(chǎn)證券化未曾觸及的問(wèn)題。即使在美國，其知識產(chǎn)權證券化也多以個(gè)案呈現。
迎難而上，目前我國多地都在積極探索知識產(chǎn)權證券化，在基礎資產(chǎn)、交易模式、擔保方式和增信模式等方面進(jìn)行了不少創(chuàng )新。
奇藝世紀知識產(chǎn)權供應鏈金融資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃獲批時(shí)間2018年12月，發(fā)行時(shí)間2018年12月，發(fā)行規模4.7億元，發(fā)行人為天津聚量商業(yè)保理有限公司，聚量保理（AAA）增信擔保，基礎資產(chǎn)為上游內容合作方與奇藝世紀之間知識產(chǎn)權交易形成的應收賬款。
第一創(chuàng )業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃獲批時(shí)間2018年12月，發(fā)行時(shí)間2019年3月，發(fā)行規模7.33億元，發(fā)行人為北京市文化科技融資租賃股份有限公司，北京市文化投資發(fā)展集團有限責任公司（AAA）作為差額支付承諾人，基礎資產(chǎn)是以專(zhuān)利權、著(zhù)作權的“知識產(chǎn)權融資租賃”應收債權，涉及發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型專(zhuān)利、著(zhù)作權等知識產(chǎn)權。
興業(yè)圓融-廣州開(kāi)發(fā)區專(zhuān)利許可資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃獲批時(shí)間2019年8月，發(fā)行時(shí)間2019年9月，發(fā)行規模3.01億元，發(fā)行人為廣州凱得融資租賃有限公司，廣州開(kāi)發(fā)區金融控股集團有限公司（AAA）作為差額支付承諾人，基礎資產(chǎn)為基于專(zhuān)利許可費用產(chǎn)生的應收債權。
這三個(gè)已經(jīng)發(fā)行較為典型的知識產(chǎn)權證券化案例被業(yè)內人士分別歸為供應鏈模式、融資租賃模式和專(zhuān)利許可模式。李東亞介紹，供應鏈模式和專(zhuān)利許可模式，都是以權利人在正常的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中因提供知識產(chǎn)權產(chǎn)品銷(xiāo)售、知識產(chǎn)權許可、授權經(jīng)營(yíng)等，對交易方所享有的應收賬款債權為基礎資產(chǎn)的證券化。奇藝世紀的供應鏈模式適合有真實(shí)版權交易或版權使用收益的企業(yè)采用，而廣州創(chuàng )新的專(zhuān)利二次許可模式，更適合大量專(zhuān)利資產(chǎn)處于自持狀態(tài)的企業(yè)進(jìn)行證券化融資。“第一創(chuàng )業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”是以知識產(chǎn)權資產(chǎn)作為售后回租或融資租賃標的證券化形式，基礎資產(chǎn)是被租賃的知識產(chǎn)權，租金是未來(lái)現金流。
除了已經(jīng)發(fā)行的證券化案例，深圳、上海、南京等地證券化試點(diǎn)業(yè)務(wù)都在有序推進(jìn)中。“這些知識產(chǎn)權證券化案例在知識產(chǎn)權證券化探索中具有不斷進(jìn)階的典范意義，均可以作為知識產(chǎn)權證券化的范本。”丁堅認為。
創(chuàng )新發(fā)展暢游藍海
李東亞介紹，知識產(chǎn)權證券化分為類(lèi)股型與類(lèi)債型知識產(chǎn)權證券化兩類(lèi)。目前，我國已發(fā)行的供應鏈模式、融資租賃模式和專(zhuān)利許可模式都屬于類(lèi)債型知識產(chǎn)權證券化。
一般而言，類(lèi)債型知識產(chǎn)權證券化基礎資產(chǎn)主要表現為債權，而類(lèi)股型的基礎資產(chǎn)屬于物權范疇；類(lèi)債型知識產(chǎn)權證券化的投資人收益往往是預先設定的固定收益率，而類(lèi)股型知識產(chǎn)權證券化基于該知識產(chǎn)權資產(chǎn)所獲取的經(jīng)濟收益，與知識產(chǎn)權經(jīng)營(yíng)主體約定收益比例；類(lèi)股型知識產(chǎn)權證券化通常期限比較長(cháng)，甚至是永久性的，而類(lèi)債型知識產(chǎn)權證券化的期限一般比較短；類(lèi)債型知識產(chǎn)權證券化對發(fā)行主體的信用評級和基礎資產(chǎn)的質(zhì)量要求非常高，實(shí)施難度大。而類(lèi)股型知識產(chǎn)權證券化由國家發(fā)行，雖然落地難度相對較小，但我國目前尚未放開(kāi)相關(guān)政策。
記者從多家科技型中小企業(yè)知識產(chǎn)權負責人了解到，他們都關(guān)注到了國內知識產(chǎn)權證券化的進(jìn)展，但仍處在“可望而不可及”的位置。出門(mén)問(wèn)問(wèn)知識產(chǎn)權總監何永春對記者表示，我國擁有知識產(chǎn)權資產(chǎn)的企業(yè)非常多，很多企業(yè)還是非常愿意嘗試通過(guò)證券化的方式去實(shí)現知識產(chǎn)權價(jià)值。不過(guò)，畢竟在國內知識產(chǎn)權證券化還是新生事物，還需要引導、培育和得到市場(chǎng)認可?，F在對于知識產(chǎn)權證券化的發(fā)行主體和基礎的門(mén)檻還很高，對于真正有融資需求的中小企業(yè)還難以實(shí)現。
眼下，如何順利推進(jìn)知識產(chǎn)權證券化，李東亞建議，對規模大、同時(shí)基礎資產(chǎn)又比較好的企業(yè)，可以單獨進(jìn)行知識產(chǎn)權證券化融資。對于大多數科技型中小企業(yè)，建議盡量采用不同知識產(chǎn)權資產(chǎn)打包，甚至不同企業(yè)的不同知識產(chǎn)權資產(chǎn)打包的形式來(lái)進(jìn)行產(chǎn)品設計，這種集合型產(chǎn)品不僅可以提高信用等級，同時(shí)也能降低基礎資產(chǎn)滅失的風(fēng)險。針對不同的知識產(chǎn)權類(lèi)別，可考慮不同的操作模式進(jìn)行分類(lèi)處理。而從長(cháng)遠來(lái)看，他期待相關(guān)政府部門(mén)提供政策支持，鼓勵交易機構大膽嘗試，發(fā)展類(lèi)股型知識產(chǎn)權證券化。
“知識產(chǎn)權證券化市場(chǎng)是一片藍海，如何不斷創(chuàng )新和完善其基本模式，實(shí)現標準化、可復制，還有廣大探索空間。”丁堅倡議發(fā)起中國知識產(chǎn)權證券化50人論壇，希望能為專(zhuān)業(yè)人士提供交流平臺，為我國知識產(chǎn)權證券化的發(fā)展提供思想動(dòng)力。（本報記者 劉仁）
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