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知識產(chǎn)權證券化發(fā)展模式探索

發(fā)布時(shí)間：2020-9-18來(lái)源：中國知識產(chǎn)權報/中國知識產(chǎn)權資訊網(wǎng)點(diǎn)擊：返回列表

　　知識產(chǎn)權證券化是知識產(chǎn)權運營(yíng)“皇冠上的明珠”，對于建設多層次金融市場(chǎng)、發(fā)展自主知識產(chǎn)權具有重要意義。知識產(chǎn)權證券化，即是將知識產(chǎn)權現在或未來(lái)所產(chǎn)生的收益，通過(guò)財務(wù)金融技術(shù)轉化為可交易的證券。與傳統質(zhì)押融資等方式相比，證券化的融資規模更大，融資成本更低，投資風(fēng)險更小。據統計，截至目前，全國已推出的知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品共有15支，融資合計138.28億元。筆者嘗試梳理知識產(chǎn)權證券化成功經(jīng)驗，推薦選擇最佳模式，推動(dòng)知識產(chǎn)權證券化深入發(fā)展。

　　據統計，目前我國已推出的知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品共分四種模式：融資租賃模式（5只）、供應鏈模式（2只）、知識產(chǎn)權許可模式（6只）、知識產(chǎn)權質(zhì)押模式（2只），已發(fā)行的票面利率最低的是深圳南山區產(chǎn)品3.3%，票面利率最高5.3%。根據知識產(chǎn)權權益流轉關(guān)系和穩定性、交易風(fēng)險、知識產(chǎn)權運用轉化空間、交易流程繁簡(jiǎn)等進(jìn)行模式，筆者進(jìn)行了比較分析。

　　首先是保持所有權穩定性，提升使用權流動(dòng)性分析。知識產(chǎn)權證券化前提是一般不損害知識產(chǎn)權所有權，不影響權利人使用知識產(chǎn)權開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。融資租賃模式中公司將知識產(chǎn)權資產(chǎn)出售給租賃公司以獲取采購價(jià)款，出售行為存在知識產(chǎn)權所有權的讓渡，容易產(chǎn)生所有權風(fēng)險。供應鏈模式中供應商也需向核心債務(wù)人出售知識產(chǎn)權，同樣存在出售知識產(chǎn)權環(huán)節和知識產(chǎn)權所有權變動(dòng)風(fēng)險。在質(zhì)押融資模式中的借款人是通過(guò)知識產(chǎn)權質(zhì)押獲得貸款公司融資，雖然知識產(chǎn)權所有權沒(méi)有出讓環(huán)節，但發(fā)生風(fēng)險之后質(zhì)權會(huì )有優(yōu)先受償權，同樣對所有權帶來(lái)潛在威脅。許可模式是通過(guò)二次許可產(chǎn)生許可費現金流，許可過(guò)程中公司知識產(chǎn)權所有權完整，只是知識產(chǎn)權使用權發(fā)生流轉，屏蔽了所有權風(fēng)險。從知識產(chǎn)權所有權穩定性角度分析，知識產(chǎn)權許可模式優(yōu)勢明顯，知識產(chǎn)權質(zhì)押模式次之，融資租賃和供應鏈模式存在風(fēng)險。

　　其次為提升增信層級，加強風(fēng)控設計分析。增信評級和風(fēng)控設計是知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品安全性和交易性的重要保障。融資租賃模式中資產(chǎn)服務(wù)機構承擔差額補足風(fēng)險。供應鏈模式中由第三方（中證信用）擔任差額支付承諾人。知識產(chǎn)權許可模式也是由第三方（開(kāi)發(fā)區金控）給予差額支付承諾。知識產(chǎn)權質(zhì)押模式中有兩次擔保，一次是質(zhì)押貸款過(guò)程中（高新投擔保公司）擔保，二次是證券化過(guò)程中設計（高新投集團）差額支付人。分析可以看出，差額支付承諾人制度是普遍采用和沿襲的設計，特別是質(zhì)押模式設置了雙層擔保，安全性更高。但是我們也需要看到擔當差額支付承諾人的公司一般是原始權益人的母公司或關(guān)聯(lián)方，這種設計也是存在局限性的。

　　 再次是實(shí)現證券化與商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化銜接分析。知識產(chǎn)權證券化理想狀態(tài)是實(shí)現與商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化銜接互動(dòng)、相互促進(jìn)，為商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化打開(kāi)更大空間。融資租賃模式可以讓手持“版權”方提前變現，重在融資功能。供應鏈模式可以讓產(chǎn)業(yè)鏈之間更好更快的交易，便于提升產(chǎn)業(yè)鏈水平。目前，我國知識產(chǎn)權證券化處于初期階段，等到我國真正建立專(zhuān)業(yè)化知識產(chǎn)權運營(yíng)公司，以專(zhuān)利許可費模式進(jìn)行證券化預留了知識產(chǎn)權商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化運營(yíng)的巨大空間，可能更適合更大范圍和領(lǐng)域的運用推廣。從發(fā)展空間來(lái)分析，知識產(chǎn)權許可模式優(yōu)勢巨大，供應鏈模式次之，質(zhì)押融資和融資租賃模式更次之。

　　最后為降低融資成本，優(yōu)化模式流程分析。優(yōu)化流程提升融資速率，降低融資成本是模式推廣價(jià)值的重要方面。從結構來(lái)看，四種模式的主要區別在于構建基礎資產(chǎn)流程不同。融資租賃模式前提是出售知識產(chǎn)權后再回租，有一個(gè)出售合同和租賃合同。供應鏈模式前提是供應商向核心債務(wù)人出售知識產(chǎn)權，將應收賬款保理融資，有一個(gè)出售合同和保理融資合同。質(zhì)押模式前提是一個(gè)知識產(chǎn)權質(zhì)押貸款合同。許可模式前提包括兩次專(zhuān)利許可合同。從流程設計分析，知識產(chǎn)權質(zhì)押模式最為簡(jiǎn)便，只涉及一個(gè)質(zhì)押貸款合同，其它三種都涉及兩個(gè)合同。從融資成本來(lái)看，證券化票面利率在逐步走低，目前推出的票面利率最低已經(jīng)降到3.3%，知識產(chǎn)權質(zhì)押模式和許可模式成本上有比較優(yōu)勢。

　　總而言之，從知識產(chǎn)權所有權穩定性和運營(yíng)空間上分析，知識產(chǎn)權許可模式最優(yōu)，從知識產(chǎn)權安全性和流程簡(jiǎn)化上來(lái)看，知識產(chǎn)權質(zhì)押模式最優(yōu)。綜合權益、風(fēng)控、成本、發(fā)展空間等因素，知識產(chǎn)權許可模式和質(zhì)押模式最具推廣價(jià)值，尤其是知識產(chǎn)權許可模式推廣價(jià)值更高。

　　筆者認為，推動(dòng)知識產(chǎn)權證券化深入發(fā)展，首先要固化成功經(jīng)驗定政策。廣東省印發(fā)了《知識產(chǎn)權證券化藍皮書(shū)》，深圳市出臺了《深圳經(jīng)濟特區科技創(chuàng )新條例》明確“證券化產(chǎn)品中的知識產(chǎn)權許可在稅收管理中視為融資行為。”相關(guān)部門(mén)可考慮出臺相關(guān)指導意見(jiàn)，總結推廣證券化優(yōu)勢模式，完善法規制度，提升產(chǎn)品標準化、規范化水平。

　　其次，實(shí)施優(yōu)惠稅率降成本。目前我國稅收制度分別對發(fā)起人（原始權益人）、特殊目的機構（SPV）和投資者征收不同種類(lèi)的稅收，實(shí)際操作中，征收5%利息增值稅。知識產(chǎn)權證券化交易成本仍然比較高，影響融資需求企業(yè)參與積極性。相關(guān)部門(mén)應專(zhuān)題研究知識產(chǎn)權證券化稅收問(wèn)題，制定扶持知識產(chǎn)權證券化辦法。

　　最后，搞活交易市場(chǎng)促運營(yíng)。知識產(chǎn)權證券化風(fēng)險最終解決還是需要通過(guò)市場(chǎng)運營(yíng)或產(chǎn)權處置變現，建議加大培育高價(jià)值知識產(chǎn)權和提高知識產(chǎn)權審查質(zhì)量；推動(dòng)評估機構、信用評級機構、會(huì )計及稅務(wù)服務(wù)機構、法律服務(wù)機構等品牌建設，提升證券化專(zhuān)業(yè)服務(wù)水平；深入開(kāi)展知識產(chǎn)權運營(yíng)體系建設，搞活知識產(chǎn)權轉化交易市場(chǎng)，增加交易成功率；指導設立知識產(chǎn)權證券化風(fēng)險基金，助力化解處置難問(wèn)題。（陳中奇 作者單位：廣州開(kāi)發(fā)區知識產(chǎn)權局）

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